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再论西方金融怪象
2019-06-10
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    最近西方主要国家的长期利率都在下降,6月3日纽约市场的美国10年国债利率下降到2.074%,已经低于政策利率FF目标值的2.25-2.5%;6月4日亚洲市场的日本10年国债利率是负0.104%,已经逼近3个月期的负0.15%;而德国10年国债则更低,为负0.204%。整个市场长期国债和短期国债利率发生倒挂,这个现象说明了什么?

    这种现象,绝不是各国央行有意而为之。虽然世界经济因美国与中国的贸易冲突、美国对多国挥舞关税大棒而形成了经济前景的不确定性,需要某种景气刺激政策,但是各国央行很难说去为此而有目的地调整长期利率并形成倒挂。

    美联储FRB最近强调,决定不再提高利率但也绝没有下调利率的意图。即使这样,去年10月调整到3.2%利率的10年国债也已经下降了1%以上。联邦公开市场委员会FOMC的会议纪要中指出,为了对应将来景气恶化的局面,美联储再下调政策利率到零之后,如还需要缓和利率政策的话就模仿日本下调长期利率,所以现在反而要出售长期国债、提高长期利率,以备今后的市场缓和政策。

    日本中央银行去年7月将长期利率的变动幅度扩大到从来的2倍,并容忍最低线的负0.2%,但也不是有意图地降低利率。为了让物价稳定上升2%以上,日本央行名言要持续扩大基础货币总量,继续买入国债,并将买入国债的目标定为每年80兆(万亿)日元,但由于长期利率下降太大,买入的国债也只到30兆日元未满。

    欧洲中央银行ECB去年年底也停止了购买德国国债,主要是现在经济景气太差,利率太低并不能强行调整,但也绝无下调的意图。无论是美联储、日本银行还是欧洲央行,并没有有意图地下调长期利率,但是长期利率却不受控制地大幅下降。

    一般来说,景气过热则上调利率进行抑制的效果是明显的,但缓和金融市场来刺激经济景气的作用是有限的。长期利率的低下,对各国会带来很大的副作用。长短期利率倒挂,强烈地意味着经济景气将要倒退,虽然资金逃向股市有可能抬高股价,但一时的股市增长并不能抵消经济景气不安带来的恐慌。

    为了刺激经济景气的利率下调,却在市场的利率倒挂的现实中更冷却了经济景气,加之各国金融机构的衍生品库存的膨胀,加剧了金融市场的不安。更主要的是,美国单边霸权政策,打击了世界经济的发展势头,让全球经济失去了动力和方向,并带来极大的不确定性,金融这个逐利“洪水”没有了去处,决堤只是时间问题。

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张中,1985年出国留学,在日本东北大学获得工学博士学位。后进入世界500强企业富士通、久保田工作,担任高管。2001年回到中国从事投资咨询工作至今。转载、利用著者文章,需要征得本人同意,特此声明。


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