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稳杠杆、反通缩是当务之急
2018-12-16
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    一、背景

    (一)中国(2018年)11月CPI同比2.2%,预期2.4%,前值2.5%。中国11月CPI环比-0.3%,前值0.2%。中国11月PPI同比2.7%,预期2.7%,前值3.3%。中国11月PPI环比-0.2%,前值0.4%。——价格型通货紧缩。

    (二)进博会释放出扩大进口、进一步降低关税的信号。专家认为,降关税有利于扩大进口,可倒逼企业转型,更好满足国内消费需求,带动世界经济发展,释放“中国需求”红利,为世界经济创造新的增长极。

    (三)中国央行营业管理部党委书记、主任杨伟中:下一步将加大货币政策支持力度,增强金融机构服务民营企业的能力。无论是中资银行还是外资银行,无论是大型银行还是小型银行,对于符合条件的再贷款、再贴现申请,均即时受理,加快办理,增强金融机构信贷投放能力。积极贯彻落实“民营企业债券融资支持工具”相关政策,力推首批“民营企业债券融资支持工具”尽快发行,同步梳理第二批符合条件的民企名单。积极参与民营企业股权融资支持工具相关工作。

    (四)2018年11月,美联储:长期通胀率变化不大,整体及核心通胀率均保持在2%附近;维持超额存款准备金率(IOER)在2.20%不变,维持贴现利率在2.75%不变。美联储决议声明:预计将“进一步渐进式加息”。FOMC投票一致决定维持利率不变。重申美国经济前景所面临的风险“似乎大致平衡”,重申通胀保持在2%附近,长期通胀预期几无波动。

    (五)美国3年期与5年期国债收益率差一度跌至负0.7个基点,为2007年以来首次跌破零水平。美国10年期国债收益率再度跌破3%关口。截至当日(2018.11.20)收盘,道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌551.80点,收于24465.64点,跌幅为2.21%。——-点评:美元加息预期游戏快结束了,玩不下去了。而25000点是道琼斯指数心理线,目前提前得到内幕消息的资本已慌不择路出逃套现,加上美国退休金计划——401k(401K计划也称为401K条款,是指美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。该条款适用于私人公司,为雇主和雇员的养老金存款提供税收方面的优惠。按该计划,企业为员工设立专门的401K账户,员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户,而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用。员工自主选择证券组合进行投资,收益计入个人账户。员工退休时,可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用)在2018年年底到期等因素,导致美股大跌。美元加息的底线是“去杠杆”不能摧毁美股高位运行行情特别是诱发崩盘。美股崩盘,美国大乱。美股崩盘倒计时开始……

    (六)日本央行将在12月购买25年~40年期国债4次,每次操作100~1000亿日元(11月为5次,每次100~1000亿日元)。将在12月购买10年~25年期国债4次,每次操作1500~2500亿日元(11月为5次,每次1500~2500亿日元)。10年期以下国债购买次数和规模均维持不变。

    二、分析

    (一)道指崩盘最快大概率在2018年底——2019年3月底左右。若崩盘,美帝会再宽松美元或发动外部战争以解决转移问题矛盾。若是战争,估计在中东。但是,美帝会围魏救赵,采取发动南海或台海危机以及乌克兰边境局部摩擦等极端手段以牵制中俄。美帝以一对二,胜率不高。因此,中俄战略协作很重要。贸易战相互妥协90天,美国资本市场崩盘危机估计至多拖延3个月。资本主义市场经济8-10年一个周期的危机发生概率,美帝从来没有摆脱过。

    (二)当前,全球性的生产供给相对过剩、消费需求相对萎缩;投资资本利润回报下降、投机资本套利保值增值。市场的盲目性在经济周期下行阶段(萧条期)越发明显,政府利用财政与货币政策工具等逆周期介入干预越早越快越好。

    (三)m2=广义货币供应量=信贷货币=贷款创造存款。——《货币银行学》中的基本原理——商业银行派生货币、扩张信用活动机制。创设“股权占款”“债权占款”等本币资产之人民币基础货币货币发行准备,替代“外汇占款”等外币资产,服务国际化,捍卫货币主权。改变央行资产负债表定义与记帐原理:资产-负债=所有者权益(净资产)=公共基础货币。

    三、启示

    综上所述,中版量化宽松应立即上马,势在必行。越是危机时刻,房地产越要稳定,关系到国内流动性与信用链维持。“一刀切”的去杠杆,就是“休克疗法”。休克疗法把信用收缩冻结在财政与央行体系内,会导致社会生产与消费循环活动趋于停止,危害巨大,后果不堪设想。稳杠杆以反通缩,才是可行之策!

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  • 以上部分评论,转摘自:从费雪债务通缩理论出发讲去杠杆问题——
    雨田舍予  HTFICC宏观固收研究  2016-01-18
    2018/12/16 18:55:02
  • 据费雪债务通缩理论和各国去杠杆的经验,从政府的层面上来说,为了良性去杠杆,需要做到如下几点:
    1. 及时的政策反应。
    2. 合理的货币宽松和利率的降低以维持原有债务。
    3. 提高政府负债率以换取改革空间。
    4. 通过改革等激发经济活力,重塑经济增长动力。
    5. 适量救助关键企业和部门。(转自:)
    2018/12/16 18:52:03
  • 根据费雪债务-通缩的理论,如若不加干预,过度负债最后会导致通货紧缩和大萧条。其中,伴随着企业为清偿负债而降价倾销商品从而导致价格水平下降和通货紧缩;企业因为利润降低和债务违约导致破产;抵押品的变卖导致的资产价格降低;企业破产倒闭导致的失业率上升和悲观情绪;由于通货紧缩导致人们窖藏货币从而使得货币流通速度更加降低;以及实际利率上升导致的贷款和信用进一步下降。这里面有两个很重要的点在于资产价格下跌和通货紧缩,处理过度负债问题,这两点正是解决和着力的关键点。
    2018/12/16 18:50:15
  • 所谓的杠杆率过高并不是指杠杆率的绝对水平,而是指负债方的付息偿债压力大到无法维持,面临违约的情况。此时,债务主体一不能靠经营性净现金流覆盖利息和本金,二不能获得新的信贷借新还旧从而债务展期,三不能豁免或减轻偿债义务从而减轻负担。当一个企业面临杠杆率过高,或者说过度负债的问题时,会出现违约、破产清算或破产重组的情况。但当数量较多的企业出现债务问题时,大面积的违约和清算将触发费雪的债务-通缩多米诺骨牌,导致大量廉价抛售,资产价格下跌,实际利率上升等一系列连锁反应,给经济造成极大的伤害。信贷扩张的前提是:债权人预期债务人收入增加能覆盖利息和本金,或者抵押品价格不跌,所以即便违约也能通过处置抵押品获得补偿;同时债务人预期投资经营收益率高于负债利率从而还本付息不会损耗自有资金。所以债务的扩张建立在经营向好,资产价格向上的前提条件下。但是随着资金需求的增加和债务的扩张,无论从供需导致的债务利息上涨还是债务的绝对量上涨都导致债务人的偿债压力增加。但随着商业周期,需求端不可能一直上涨,物极必反,在伴随信贷扩张的盲目自信和需求端周期性下降中,债务人经营状况恶化,偿债压力增加,出现过度负债的情况。通常的,这个繁荣的过程源于诱人的投资机会,包括新技术、新发明、新资源、新兴市场、房地产、交通建设、大宗商品涨价等。随着世界经济形势的变化,这些经济推动力由于一些客观原因而渐衰,包括:2008年全球金融危机后,发大国家杠杆消费模式被打破,外需进入长周期疲软;中国在刘易斯观点后劳动力供给萎缩,工资持续上涨,是去劳动力红利;随着房地产泡沫加剧,土地成本上升;随着雾霾等环境问题的呈现,环境污染治理成本上升;随着中国在“干中学”不断进步,和发达国家的技术差距的减小,生产率增速逐渐减小,模仿红利渐逝。
    所以过度债务问题并不是单纯的高杠杆,而是在经济发展动力逐渐减弱,内外需求同时降低的情况下,加上政府人为刺激扩张产能导致的问题。
    2018/12/16 18:46:26
  • 目前,广义货币增速依然稳定在8%,而狭义货币增速仅为1.5%。其中:广义货币包括了居民、政府、金融机构和企业等四大类存款,而狭义货币主要是企业存款。这说明,并不是大家都缺钱,只是企业部门很缺钱。
    因此,要改善企业部门流动性,除了给企业提供融资以外,另一个重要的方式是财政发力,通过减税降费的方式把财政存款变成企业存款,那么企业流动性也会显著改善。
    如果回顾2018年的企业活期存款变化,其下滑主要发生在前5个月,其实在5月份增值税下调1%之后,企业活期存款的绝对额是回升的。因此,如果我们进一步加大减税力度,比如说在明年年初再减1万亿以上的增值税,那么只要未来的企业活期存款增速可以重新回升,那么M1增速就有望在2019年重新见底回升。
    综合来看,过去两年国内资产价格的剧烈变化,不仅源于经济的回落,还与金融去杠杆带来的货币收缩密切相关。从更长远的角度看,影子银行的发展带来了不可控的风险,金融去杠杆是绝对正确的选择。而在经历了惨痛的去杠杆阶段之后,我们有望在2019年步入稳杠杆阶段,在宽松货币环境和财政大幅减税的支持下,表内信贷和企业债券的上升有望弥补非标融资的萎缩,使得社融与M1增速触底回升。
    因此,虽然从经济基本面来看,2019年是充满挑战的一年,但是从货币流动性来看,2019年又是充满希望的一年!
    本文来源姜超宏观债券研究,节选自《货币定买卖?——兼论M1为何下滑、何时见底?》
    分享至
    2018/12/16 16:38:50
  • 【华泰策略:围绕通渠配置A股 A股盈利周期具有独立性】华泰策略岩究称,我们对12月大势继续维持谨慎乐观。易刚行长在12月13日“长安讲坛”演讲表示,下一步政策仍需考虑疏通货币政策传导机制。我们认为,易刚行长的发言与我们对2019年股票市场“渠成”才能“水到”的判断一致,政策的重点有望围绕信用通渠,解决实体经济融资困境。(来自华尔街见闻App)
    2018/12/16 16:29:11
  • 美联储前副主席费希尔:预计美联储仍将在(2018年)12月加息,无需过度担忧美国衰退。相信美联储会倾向于对当前美国经济增速展现信心,并对近期下降的通胀率表示关注,仍会选择在12月加息。(一财)(来自华尔街见闻App)——点评:大概率2018年12月,美元为了“国际信用(面子)”加息一次;2019年,美元停止加息甚至降息。
    2018/12/16 13:53:25
  • 【悄然发生的五大逆转——(2018年)11月经济数据点评】据中泰宏观研究,11月的国内经济数据已全部发布,几乎没有太多亮点或超预期的成分,经济下行压力加大已经成为共识。但观察细项数据,我们发现一些结构性的数据在悄然发生着趋势性的转变:转变一:工业生产由控到放。转变二:地产基建此消彼长。转变三:小城地产由热转凉。转变四:服务消费也在走弱。转变五:出口贸易全面减速。(来自华尔街见闻App)
    2018/12/16 13:49:02
  • 在中西部地区公共基础设施仍然严重不足的今天,去产能是过头了。国家应该加大中西部地区基础设施建设。这些地方市场资本不太愿意介入,应为地处内陆,地形地貌复杂,只能是国有资本介入财政转移介入。
    2018/12/16 11:01:36
  • 综上所述,中版量化宽松应立即上马,势在必行。越是危机时刻,房地产越要稳定,关系到国内流动性与信用链维持。“一刀切”的去杠杆,就是“休克疗法”。休克疗法把信用收缩冻结在财政与央行体系内,会导致社会生产与消费循环活动趋于停止,危害巨大,后果不堪设想。稳杠杆以反通缩,才是可行之策!
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        建议博主把资本主义自由市场的货币公式发明出来,以此为根据来说明当今中国应该增发多少货币才是标准的?
        扯那个量化宽松有什么用?又没有说明增发多少货币才是标准?
        一套风靡全球的主流经济学理论,居然没有货币公式。我不知道主流经济学理论是怎么说服你们相信它的?
    2018/12/16 10:24:41
  • 胡说,现在是国际经济危机对中国才是利多,让世界经济改革,是资敌行为
    2018/12/16 10:17:00
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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1976年11月生;大学专科文化、会计专业,助理会计师、房地产经济师;居住于江淮之间。
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